Page 120 - 2017 產經趨勢總覽

2017 產經趨勢總覽 理財趨勢

避險兼顧收益 Yves Bareau）指出，歷經之前慘遭資金淨流出的 產反而是一種不錯的投資方式，所以高收益債、

窘境後，2016年新興債一甩頹勢，受到國際資金
REITs、甚至像電信、公用事業、非景氣循環消
大舉回補，據統計，2016年流入新興市場債券基 費等防禦性股票過去幾年紛紛大漲。

債券配置必備 金整體金額超過559億美元，其中，431億美元是 景氣循環類股‧低波動首選
回流美元新興債市，而國際資金對於新興市場本

地債的資金動能亦持續增溫。 不過，即使2017年全球通膨真的開始上揚，
皮耶（Pierre-Yves Bareau）進一步表示，由 但市場追尋低波動的投資心態並不會輕易改

聯準會升息、負利率政策難以為繼；脫歐聲浪及美國保護主 於新興市場債提供的殖利率誘人，整體收益率又 變；因此從投資角度來看，在低波動的投資策
義，意味著未來勞動力、原料與商品不再廉價；此時，債券 僅次於高收益債市，投資價值不言而喻，有助吸 略下，部分防禦性的股票價格已經偏貴，身為
如何選擇？ 引籌碼面持續回流。此外，目前除美國外，幾乎 經理人，應該要優先選擇價格落後防禦性股票

全數國家仍處於降息循環，新興市場更是透過降 將近40％、且同時又具備高股息特性的景氣循環

息來提振經濟成長，在新興央行續推寬鬆政策之 股。
翁兆奇認為，現在投資人願意在低波動的前
隨 著美國經濟持續復甦，聯準會保持升息步 具有內需題材支撐的印尼與部分東協國家可望在 下，有利新興債市表現。 提下，去承擔比過去更高的風險，所以從2016年
調，預期負利率政策難以為繼；歐洲脫歐
籌碼沉澱之後重新吸引投資人的青睞。
更重要的是，目前的新興市場經濟體質健全
聲浪以及美國可能走向保護主義意味著未來勞動 度與過往已不能同日而語，新興市場與成熟市場 初以來，投資者開始一點點的買進亞洲跟美國的
東協內需題材‧新興債有潛力
力、原料與商品不再廉價。不容忽視的是，投資 的經濟動能差距持續收窄，國際資金又積極回補 高收益債，而根據實際的市場表現來看，這樣的

人對「收益」的需求仍在。因此，如何在風暴過 摩根投信則分析，新興國家經濟體質大躍 美元新興債標的，推升新興美元債後市看俏，建 做法不但正確，而且也有可能持續到2017年；畢
後找到真正值得投資的券種將是2017年債券投資 進，帶動新興股債資產齊揚，新興市場債2016年 議投資人鎖定美元計價新興市場債券，目前新興 竟對於高收益債，油價下跌與經濟趨緩等風險早
的主要命題。 更是威風，除了累計總報酬表現高達逾7.5％， 國家歷經財政結構調整，體質顯著改善，加上新 已過度反應。

元大投信分析指出，儘管聯準會主席葉倫 勝過同期全球股票型基金4.05％的報酬。綜觀目 興債最新的利差仍高於長期平均值，未來更看好 此外，高收益債在2016年的回報並不輸給股
先行以可容忍通膨超限的說辭來安撫市場，事 前全球央行除美國聯準會外，多數仍維持低利政 可以提供優質利差的標的。 市，但波動度卻只有股市的1/2，可見對投資人

實上，伴隨著基期效應以及強勢美元影響力消 策，預料新興債2017年仍以高殖利率優勢，吸引 至於近期新興市場貨幣受到美元強勢走升影 來說，高收益債雖然是債券資產，但他的效果卻
退，通膨預期的升溫已經無可避免。各國央行 追求收益的投資人。 響，不少貨幣貶至相對低檔，但事實上，部份新 類似低波動的股票；因此這種投資策略將在2017

將停止印鈔，負利率不再，公債市場多頭面臨挑 摩根新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre- 興貨幣有遭低估之嫌，投資人反而可於此時適時 年繼續被市場認同。
戰。 增加本地貨幣主權債，掌握潛在新興貨幣升值空 投信法人強調，雖然美國這幾年經濟持續擴
2016年主要債券指數表現
首先，鑑於通膨防禦以及殖利率曲線陡峭的 間。相較於成熟國家，新興市場以及新興企業的 張，但企業的投資支出並不強勁，此外，亞洲多
觀點，抗通膨債以及短天期債券將是公債市場中 債券指數 今年來(%) 成長性佳，且國家數更多、債券標的更廣，建議 數國家的利率與匯率政策都還緊盯著美國，因此
全球新興市場債券 7.73
不可少的配置。其次，通膨以及升息環境將不利 投資人鎖定BB與B等級的高殖利率新興債，以掌 亞洲債券市場也會延續2016年溫和的表現，再加
全球高收益債券 13.46
高度槓桿產業，因此相較於高收益債，元大投信 握長線獲利機會。 上亞洲債券在收益率上還是比美國略有競爭力，
全球投資等級債券 4.85
仍偏好投資級債。 瀚亞投資全球首席策略師翁兆奇（Robert 所以儘管亞洲各國偶爾會有匯率與政策亂流，但
全球公債 2.65
新興市場債則呈現分化，應避免舉債過高、 Rountree）表示，雖然2017年全球通膨可能上 並不會改變市場資金來亞洲追球收益的需求。
資料來源： Bloomberg、美林債券指數、2016/11/23，群益
雙赤字嚴重與外貿倚重過高的國家。有鑑於此， 投信整理 製表：陳欣文 揚，但經過幾年的教訓，投資人認為低波動資 （文／陳欣文）

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